经营业绩和股价的数学关系(08)

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2020-01-21  阅读 68

经营业绩和股价的数学关系

  炒股票, 虽然有各种各样的题材, 但总的来说, 一般都是炒经营业绩或与经营业绩相关的题材。所以在股市上, 股票的价格与上市公司的经营业绩呈正相关关系, 业绩愈好, 股票的价格就愈高;业绩差, 股票的价格就要相应低一些。但这一点也不绝对, 有些股票的经营业绩每股就那么几分钱, 其价格就比业绩胜过它几十倍的股票还高, 这在股市上是非常正常的。由于股票的价格是由竞争决定, 只要股民愿意、有足够的资金, 且在股票交易过程中遵纪守法, 其最后的成交价就由出价最高的一方决定。

  从理论上来讲, 经营业绩对股价的影响通常用两个公式来表达, 一个是股价的静态计算公式, 另一个是动态计算公式, 净态的计算公式如下: P=L/i

  其中 P 是股票的价格, L 是每股股票的税后利润、i 是股民进行其它投资时可取得的平均投资利润率, 一般用储蓄利率代替, 因为储蓄是当前股民所能从事的最普通和最便利的投资方式。 这个公式的意义是, 当股民从事其它投资每元可获得收益 i 时, 若在投资股票时要取得收益 L, 股民所必须支付的资金量就为 P, 此时, 投资股票的收益就与其它投资相等。

  如一年期定期储蓄存款利率为 10.98%, 现某只股票的税后利润为每股 0.66 元, 按上述公式计算, 则该股票的价格就为 6.01 元。此时, 将 6.01 元投资于股票或将其存银行, 其投资收益都一样。 在上式中, 股票的价格与经营业绩成正比、与其它投资的平均利润率成反比。如果上市公司的经营业绩提高或储蓄的利率降低, 都将会导致股票的价格上升。如 1996 年 5 月后, 中国人民银行两次调低居民储蓄利率, 就导致上海股市股价上涨一倍多。 但用这个公式来计算股价并不准确。事实上股票市场上的股价也不是因此而确定的, 影响股价变化的因素也不仅是经营业绩和平均投资利润率两项。另外, 上市公司的经营业绩也会随着经营环境及产品市场的竞争而变化。

  上例中, 如果下一年上市公司的经营业绩降到每股 0.55 元, 按此公式计算, 其股价就会下跌到 5 元多。如果股民在本年度就预测到上市公司下年度的业绩会降低, 则就不会用每股 6.01 元的价格去购买股票, 而只会用 5 元多的价格去购买这只股票。 上面这种计算股价的方法是一种净态法, 它假定所选用的参数如股票的税后利润及储蓄利率是一成不变的, 其结果肯定会有相当的误差。应用这个公式计算出来的股价是非常准确的, 但前提是要能精确地预测到今后每年股票的税后利润及储蓄利率。很遗憾的是, 没有人能达到这种水平。

  应用这个公式, 可计算出股价的最大值。若上市公司永不倒闭, 则寿命期 N 趋向于无穷大, 当上市公司每年的税后利润 Lt 基本稳定时, 且储蓄利率 it 起伏不大时, 股票的价格也基本上是一个常数, 股价有极限值, P→L/i 若股票的每股税后利润变化范围较大, 设 Lmax 为以后年度税后利润的最大值, 股票的最高价格为:   P<Lmax/

  i 所以不论上市公司的经营如何杰出、市场前景如何看好, 股票的价格绝对是有限的, 而不是象一些舆论所渲染的那样, 股价会有无穷的上升空间。

  虽然股票的价格难以用一个精确的公式来表示, 但有一点, 它总是和上市公司的业绩即税后利润成正比或成正相关关系的。税后利润愈大, 股民的投资收益就高, 相应地, 股票的价格就愈高。

影响企业经营的因素

  企业的经营业绩是影响股价的决定因素, 那么, 影响企业经营效益的因素有那些呢?概括起来, 可将这些因素分为两类: 一是企业所处的外部经营环境, 这就是通常所言的投资环境, 其二是企业本身的内在素质。

1.企业的外部经营环境。

  企业所处的外部经营环境, 主要指企业所在地的政治、经济及社会发展情况和相配套的服务设施建设等。当企业的外部经营环境较差时, 企业与外界的信息联系、原材料的组织供应、人力资源的投入、正常的生产秩序、产品的销售等都将受到一定程度的影响, 企业的经营会处于相对困难的境地, 从而影响上市公司经营效益的发挥和提高。 企业的经营环境又可简单地分为三部分, 一是政治及社会发展情况, 另外就是经济发展情况, 其三是社会服务条件包括配套设施的建设等。

  政治及社会发展情况主要包括: 国家的政权或政府的稳定状态、是否有战争发生、社会安定情况等。

  (1) 战争。战争对股价的影响有长期的, 亦有短期的;有好的方面, 也有不良的方面;有范围广的, 也有单一项目的;到底影响力度如何, 要视战争的性质而定。战争会使武器及医疗等工业需求增加, 与此相关的股价就可能上涨;如果战争中断了原材料或产品的运输, 影响了购买力或原料的供应, 相应的股价就会下跌。但总的来说, 在一国国内发生的战争对股票市场的影响是不良的, 因为它既影响社会的安定, 也影响人们的工作情绪。

  (2) 政权。政权的转移、政府的更叠, 都将影响社会的安定及人心的稳定, 它是影响股价的重要因素, 如美国股市, 曾就因总统艾森豪威尔心脏病复发、肯尼迪的遇刺而大幅下跌。而在我国沪深股市, 每到一个阶段性的顶部, 就有关于领导人健康问题的传言, 从而导致股市的暴跌。

  (3) 社会安定情况。当一个社会安定, 治安情况良好时, 就有利于企业的运营与发展。反之, 如果一个地区社会治安状况不佳, 罢工浪潮此起彼伏, 就会影响所在地企业的经营。

  经济发展情况对企业经营的影响主要有三个方面: 经济周期、通货膨胀和产业政策。

  (1) 经济周期。经济周期是指经济的运行具有一定的周期性, 即经济从谷底向上翻升, 经扩张期到高峰后, 复又下降, 经收缩期再跌至谷底, 构成一个循环, 这就是复苏、繁荣、危机和萧条四个阶段。我国现在实行的是社会主义市场经济, 虽然市场建设尚待完善, 经济的周期性并不十分明显, 但我国将来经济的周期性波动将会对股市产生较大的影响。 在经济进入危机和萧条阶段, 整个社会的经济发展基本上处于一种停滞状态。此时, 社会的总需求不强, 产品的销售发生困难, 原材料的供给也不通畅, 许多企业处于停工停产甚至倒闭状态, 企业的经营处于较困难时期, 其经营业绩低下。 而当经济走出低谷从复苏阶段向繁荣阶段过渡时, 此时的经济发展会处于一种高速增长状态, 社会上的各行各业都显得生机勃勃, 对各类产品的需求处于极度的旺盛状态, 此时的企业经营水平一般都会发挥到最佳状态, 经营业绩也处于较高水平。

  (2) 通货膨胀。通货膨胀对企业经营的影响比较复杂, 它既能刺激企业的生产, 又能压抑企业的经营。

  通货膨胀主要是由于过多地增加货币供应量面造成的物价上涨现象。货币供应量增加, 开始时能增加市场需求并拨高产品价格, 从而提高上市公司的销售额并导致利润的增长。但当通货膨胀对国家的经济生活以至社会安定造成威胁时, 中央政府一般会采取如紧缩银根、提高银行利率等措施来抑制通货膨胀。而国家对经济的宏观调控将会对企业的经营产生反作用力, 从而又抑制了市场的需求, 导致企业的生产经营萎缩, 引起经营水平的下降。

  (3) 产业政策。产业政策是政府为某些产业制订的发展目标和规划, 以及实施措施等。毫无疑问, 当企业所处的产业受国家产业政策的扶持时, 企业的经营如相关项目的审批、原材料和资金等的供给乃至税收等方面都可能会享受到国家的一些优惠, 从而有助于经营水平的提高。反之, 如企业处在产业政策的限制之列时, 企业的经营将要受到较大的影响。如 1996 年, 我国政府为鼓励和扶持汽车行业的发展, 曾制定了一系列的产业政策, 在一定程度上刺激了汽车产业的生产与消费。 企业所在地的社会服务水平及配套设施情况也是影响企业经营的主要因素之一。这些方面主要包括运输、通讯、电力供应等等。如通讯设施落后, 企业与外界的联系就会发生困难, 影响信息的传递及产品的销售等等。如我国过去违反生产力布局的基本原则, 将一些工厂建在偏僻的大山沟中, 当地的水、电供应及通讯、运输条件都相对比较落后, 从而造成了这些企业的经营困难。这些企业的大部分现在都陷入困境。

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